邹文武：汾酒第三季度报有哪些看点？

近期白酒行业第三季度报陆续已经公布，A股上市20家酒企仅茅台、汾酒维持微增长，其余18家企业第三季度营收及利润都是大幅下跌状况，整个行业让人感觉寒气逼人，市场旺销前景暗淡无光。作为除茅台之外保持增长的汾酒，第三季度的业绩有哪些看点呢？

看点一、营收增速行业第二，单季营收历史性超越五粮液

行业增速领跑：第三季度营收89.60亿元（同比+4.05%），在白酒行业整体承压的背景下，第三季度营收同比增速超过贵州茅台的0.56%，远超五粮液（-52.66%）、泸州老窖（-9.8%）洋河（-29.01%）、古井贡（-51.65%）等所有竞品，成为当之无愧的第三季同比增长冠军。同时前三季度汾酒累计营收329.24亿元（同比+5.00%）利润114.05亿（同比+0.48%），成为2025年前三季度营收利润保持双增长的两家企业之一，稳居行业第三，与第二名五粮液（609.45 亿元）的差距持续缩小。

单季排名跃升：第三季度汾酒营收89.6亿首次超越五粮液（81.74亿元），在单季营收排名中跃居第二，打破了“茅五泸”的传统格局。这一突破主要得益于汾酒稳定全国化市场与产品组合，玻汾+青花20的全国扩张能力和持续高效流通的品价比优势，使得汾酒能够有效应对深度调整期下的禁酒令危机。相反，其他企业营收及利润双杀，主要受消费不景气造成流动受阻，同时禁酒令对于省内市场的影响深刻，企业因此压力激增。

从第三季度业绩来看，汾酒是本轮禁酒令周期下受影响最小的企业，如果周期持续延长，未来汾酒进位空间将更大。

看点二、省外市场爆发式增长，全国化战略进入收获期

第三季度省外收入66.71亿元（同比+31.14%），占总营收比重提升至74.6%，成为绝对增长主力，第三季度省内收入22.73亿元（同比-35.18%），过去居高不下的省内市场压力得到缓解。省内省外的增长完成换轨，更加有效地控制了市场，缓解了省内省外发展的矛盾。

此外，前三季度省外市场以12.72%的同比增速实现218.13亿的销售收入，成功对冲了省内市场7.52%的调整，省外占比进一步提升到66%，市场完成了全国化换挡，全国化的战略正在进入收获期。

看点三、产品结构优化，青花与玻汾双轮驱动

汾酒作为清香型白酒的领军品牌，良好的全国化价位布局和主导能力，使得清香型品类的受众基础广泛与全价格带拦截客户能力较强，玻汾凭借大众消费韧性持续贡献增长，老白汾在资源倾斜下稳步扩张，青花系列等核心单品也仍保持平稳态势。

青花20成增长主力：青花20凭借高性价比抢占次高端市场，第三季度增速超双位数，批价稳定在330-360元区间，成为省外市场扩张的核心武器。青花26铺货量环比增加，但青花30复兴版受省内商务场景收缩影响下滑，批价稳定在700元左右，高端化仍需时间培育。

玻汾接力助推全国化：玻汾第三季度增速达15%+，收入占比提升至35%以上，通过“提质增效”策略避免价格战，成为大众消费基本盘的压舱石。其终端零售价稳定在50-60元，渠道利润率维持在15%以上，竞争力凸显。

2025年前三季度中汾酒收入321.71亿，同比+5.54%，这主要得益于汾酒持续坚持“抓青花、稳玻汾、强腰部”的产品战略向全国化持续推进；其他酒类收入6.47亿，同比有所下降，但占比极小，主要是竹叶青、杏花村等产品。

看点四、渠道变革提速，新渠道增长超120%

经销商数量的合理增长与结构优化，是汾酒全国化的重要支撑。前三季度，汾酒经销商共计3444户。其中，省内572户，期内增加22户，减少7户；省外2872户，期内增加223户，减少206户。其他酒类经销商共计915户，其中，省内225户，省外690户。汾酒在省内、省外经销商数量均实现净增长，优质经销商资源的持续导入不仅优化了经销商结构，而且为全国化提供了坚实支撑。经销商波动比较大的，主要是竹叶青为首的其他酒类经销商，市场整处于深度调整期。

直销/团购/电商爆发：第三季度直销渠道收入6.87亿元（同比+124.93%），占比提升至7.7%。

代理渠道优化升级：代理渠道收入82.5 亿元同比- 0.37%），经销商数量同比减少202 家至3994 家，但单商营收规模提升5.52%，渠道质量明显改善。省内经销商数量减少但单商营收提升12%，反映出渠道结构向大商、优商集中。

看点五、战略调整清晰，长期增长动能充沛

回顾2025年前三季度以来的汾酒，我们可以清晰地看到，当前白酒行业汾酒能够取得如此优异的成绩，主要得益于汾酒有着比其他企业更清晰的发展战略，从年初确定的“稳定压倒一切”的基调，到持续推进的全国化战略、年轻化战略、国际化战略，汾酒当前推进的每一步都是在稳定的战略指引下完成的。而其他企业大多数战略不清晰，战略不连贯，或执行不坚定，造成企业始终都在为业绩头痛医头脚痛医脚，没有真正从战略角度去挖掘企业持续增长的潜力。

总结下来，主要推进的战略如下：

1、通过“稳定压倒一切的”的周期经营战略，指引公司稳健发展。

2、通过以长三角、珠三角为全国化突破战略，完成省内省外市场增长轨道切换。

3、通过“抓青花、稳玻汾、强腰部”产品战略，完成全国化价格带主导能力和市场份额持续领先的推进。

4、通过年轻化战略，完成品牌与新生代饮酒主力人群的深度链接，使得汾酒的品牌更具流行性和年轻态。

……

总之，汾酒第三季度的业绩表现验证了其每一个执行的企业经营战略，都得到了有效的执行和贯彻，这是汾酒能够在严峻的市场环境下走出属于自己的节奏，成为引领市场发展方向的原因。未来，如果深度调整周期的形势不改，汾酒如果能持续保持战略定力，必然会在其他品牌大面积溃败中，成为新一轮的行业价值引领者。