9月,酒业纷纷备战中秋、国庆“双节”,这是酒企抢占市场、拉动动销的关键窗口期,也是观测全年行业景气度的关键窗口。加之政务社交场景回暖,地方政府持续加码消费补贴,“禁酒令”松动,市场环境有所回暖。华创证券、国金证券、国信证券、招商证券、东兴证券等多家券商都对现状进行了系统性总结,并对未来走势发表了研判。
开源证券:当前白酒市场动销已显现底部特征
开源证券认为,当前白酒市场动销已显现底部特征,社会库存高企、消费大环境疲软、禁酒令影响等负面因素均已充分释放,后续需求进一步下滑的可能性较低,动销改善具备确定性。改善节奏与程度取决于两大核心因素:一是社会库存去化进度;二是酒厂投放策略。若酒厂能进一步放低回款要求、放缓发货节奏,将有效缓解渠道库存压力,为动销复苏奠定基础。
华创证券:忠诚消费者会率先启动,或带来老酒复苏
华创证券在研报中表示,今年三季度或将迎来酒企报表加速出清,而需求端在年中场景受损后极致压力测试期已过。白酒进入8月后动销降幅收敛、边际好转,中秋前后或迎来“报表-动销”拐点。若春节动销修复超预期,正循环信号将有望进一步确认。针对本轮行业周期,华创证券指出白酒企业打破恶性循环的关键是敢于停货牺牲报表业绩,并用费用启动终端正循环,增加开瓶,补贴渠道和消费者。而行业见底的线索在于忠诚消费者的库存,忠诚消费者即白酒行业的超级消费者,他们懂得白酒的价值,会持续饮酒,当库存消化至较低水位,价格达到认可位置后,忠诚消费者会率先启动,带来老酒的复苏。
中信证券:2026年一季度有望看到动销拐点
中信证券则表示,白酒行业当前正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段。本轮白酒周期在经济环境、白酒行业价格库存发展趋势、上市公司报表业绩表现、行业政策变化、资本市场表现等诸多方面与白酒行业在2012—2016年有诸多相同之处。考虑到当前库存、价格、政策影响、消费场景恢复、上市公司报表等众多因素,中信证券认为本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度,今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段,预计最早2026年一季度有望看到动销拐点。
国泰海通:中秋国庆预计白酒大盘动销仍有压力
国泰海通在研报同样指出,中秋国庆预计白酒大盘动销仍有压力。预计中秋国庆大部分品牌回款进度较2024年同期偏慢,预计2025年第三季度板块报表或将进一步调整。白酒在中期维度内的核心矛盾仍在于需求侧,产业调整的本质是渠道底、业绩底和库存底这“三大底”围绕需求侧的先后展开。从顺序看,渠道底〉业绩底〉库存底;从节奏看,当下已处于渠道利润底,并向业绩底加速迈进。预计最早在2026上半年有望达到业绩底。
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