酒鬼酒的困局：低端突围遇红海，超额分红恐伤筋动骨

酒鬼酒的困局：低端突围遇红海，超额分红恐伤筋动骨

六月底的湖南吉首，酒鬼酒股东大会现场冷清得令人意外。十余位参会者与两年前超160人的盛况形成刺眼对比。机构投资者更是用脚投票，持仓家数从115家锐减至10家……

这份冷清的背后，是资本市场对酒鬼酒日渐流失的信心。

‌业绩“失速”

行业寒潮下的自身困局‌

酒鬼酒的业绩滑坡堪称触目惊心：2021年风光无限的34.14亿元营收、8.94亿元净利润，至2024年已暴跌至14.23亿元与0.13亿元，净利润同比下滑高达97.72%。2025年一季度颓势未改，营收和净利润分别同比下滑30.34%和56.78%。

单从数据上看，经营业绩好像有些“脱缰”。对此，管理层将原因归结于“行业不景气”与“发展逻辑切换”，但头部酒企茅台、五粮液稳健增长，区域龙头古井贡酒增速超10%的事实，让这一解释显得苍白无力。

真正病灶在于公司自身战略的失衡，昔日全国化狂奔扩张后，渠道库存如山压顶。

渠道库存高压‌：存货金额从2021年12.69亿元攀升至2024年17.51亿元，存货周转天数从873天暴增至1461天；产品矩阵失守‌：高端产品“内参系列”收入占比跌至16.55%；中端“酒鬼系列”深陷价格战，昔日引以为傲的差异化定位光芒暗淡。

“二低一小”豪赌

荆棘丛生的突围路‌‌

危机之下，酒鬼酒祭出“二低一小”战略，意图押注低端、低度与小酒市场。管理层试图以“聚焦大众价位段，凸显性价比”迎合消费趋势，但这条赛道早已血流成河。

程军提出2025年核心任务是提升产品吸引力，启动“二低一小”（低端酒、低度酒、小酒）差异化战略，以应对多元化市场需求。

其中，低端产品重点聚焦大众价位段，强化性价比；高端内参系列则以保价为主，避免盲目追求销量，同时，计划恢复湘泉品牌的活力。这一转型旨在通过价格带下沉，缓解行业挤压式竞争下的压力，但能否逆转颓势仍存不确定性。

尽管酒鬼酒此次转型凸显了传统酒企在行业寒冬中的求生逻辑——以性价比产品稳基盘，以差异化文化谋突围。但是，从“量变到质变”的过渡期，仍需直面消费疲软与竞争红海的现实考验。

此外，针对股东质疑公司从“全国化扩张”转向“深耕湖南大本营”，程军回应称基础市场建设是白酒行业成功的共性逻辑，当前环境变化要求销售策略转型。

他明确表示，深耕湖南不代表放弃省外市场，二者可协同推进——省内强化渠道健康库存，省外探索“错位打法”以撕开市场缺口。

超额分红

现金流承压的隐忧‌‌

股东大会上，一份“慷慨”的分红方案悄然通过：在全年净利润仅0.13亿元的情况下，每股派息0.6元，总分红额高达1.95亿元。这已是连续第二年“超额分红”，2023年分红额3.25亿元远超当年归母净利润。

短期或能安抚股东情绪，但代价是公司现金流的持续失血。当“真金白银”不断流出，战略转型所需的粮草弹药从何而来？

白酒行业马太效应加剧，冷清的股东大会座椅如同警钟——若不能刀刃向内彻底改革，吉首总部的空椅子或将映射更严峻的终局。此次股东大会的冷清，是投资者耐心的消逝，也是对酒鬼酒未来路径的迷茫投票。

“二低一小”战略看似顺应当下消费趋势，实则踏入一片红海战场，需直面品牌力薄弱、渠道根基浅、竞品林立的重重围剿。而连续两年超越盈利极限的分红，更像一场消耗未来的危险游戏。

酒鬼酒的救赎之路，或许不在于仓促转向，而在于刮骨疗毒：直面渠道库存顽疾、重塑高端产品竞争力、审慎平衡分红与现金流。白酒行业的马太效应已愈发残酷，若不能尽快止血补牢，吉首总部会议室里的空椅子，或将映照出更为严峻的未来。

当资本用脚投票时，企业需要的不仅是新战略的蓝图，更是刀刃向内的勇气。