于洋：老酒是白酒市场的“金丝雀”，静待白酒复苏的三个信号

凤凰网酒业频道

“07年、08年，买老茅台比新的还便宜，老酒圈进入一个爆发式的增长是09年以后，歌德盈香带着产业资本进来不停地收酒，才把价格拉起来……未来即使是金融上会有宽松，这个水也不会漫到白酒上，它也会流到科技类……传统行业也有商业价值，但需要细分……目前看好汾酒、董酒，在新的周期中肯定会有新的品牌崛起……我预计2026年，白酒行业将迎来整体开始复苏……”

在白酒行业金融属性逐渐褪去，消费属性日益显现的当下，从老酒行业视角复盘白酒上一轮周期，或许能够拨开金融资本吹起的泡沫，露出白酒的底层价值。知名老酒收藏鉴定专家于洋在接受凤凰网酒业频道专访时，在简要回顾老酒行业潮起潮落的同时，阐述了当下白酒市场存在的结构性机会，并给出了周期调整结束的三个关键信号，为判断新一轮白酒调整周期找到了价值锚点。

在于洋看来，当下白酒和老酒市场都处在一个调整期。从十年前，大家的资金共同推动茅台上涨，形成一个主升浪。推到2021年的7月，价格达到高点后，大家发现推不动。2021年的7月发生了一个标志性事件——美联储宣布加息。从美元加息起，资金逐渐从产业资本向金融体系回流。也就是说，当持有资金的代价增大后，一部分资金为了回流金融市场，开始在市场抛货，造成老酒价格下滑。从金融周期角度看，还需要几年时间，等到一部分生产商、渠道商破产出清，资金从金融资本再次流向产业资本后，才能开启下一轮上涨浪潮。

“老酒会比新白酒提前大概半年启动，上一轮就是提前了半年。”据于洋回忆，2016年的春天，老酒市场就先启动了。在在3月份4月份时，老茅台价格每星期上涨几百元钱。2016年9月份，茅台的新酒价格企稳回升，以飞天茅台为例，从9月份开始，飞天茅台价格稳定在900元后开始以10块、20块的速度上涨。到2017年春节，飞天茅台的价格就突破1000元了。也是在这个时间节点，之前茅台发售的生肖酒“马茅”“羊茅”的价格开始上涨，所以资金就都进来了。

于洋认为，在白酒价格复苏时，老酒嗅觉更敏感一点，有些资金会先进入老酒。而老酒存量少，撬动老酒价格需要的资金量小。因此，老酒价格可作为白酒市场的“金丝雀”，根据以往经验，老酒市场会比新白酒提前半年启动。

在白酒市场整体复苏前，行业只存在结构性机会。2025年，在众多白酒企业中，于洋看好汾酒和董酒。以董酒为例，董香型白酒的“串香工艺”口味独特拥有固定的“高端小众”消费群体，也因工艺复杂、生产周期长的特性，限制了产能，让消费属性构成了董酒的底层价值。从老酒市场看，董酒已经传出了上涨信号。从2024年9月份董酒的老酒已经开启一轮反弹：93年到91年区间品相比较好的“红董”，价格已经从9月份大概两千三四百元，上涨到12月份的两千五六百元了。

当被问及白酒下一轮上涨周期何时到来？于洋觉得，这个问题无法准确预测，他个人认为应该是在2026年左右，具体时间可以通过一些现象判断。除了老酒价格整体复苏这一信号，还有两个现象可以作为白酒调整到位的信号。一是部分流通大商迭代更新；二是茅台价格下跌到一定位置，现有经销商体系重构升级，更适应市场变化的经销商伴随企业穿越周期。就像上一轮调整的底部在2014年、2015年，当时茅台代理权不再抢手，部分地区代理商重新洗牌。