风物长宜放眼量 半年净赚417亿的贵州茅台控价、控产、稳价、稳投资者决心已现

文 | 凤凰网酒业 翟庭俞

8月8日，贵州茅台发布2024年半年报，数据显示，茅台上半年实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%，营收819.31亿元，同比增长17.76%；净利润416.96亿元，同比增长15.88%。均超年度目标增速15%，至于营业收入变动原因，茅台在公告中的说明是：主要是本期销量增加及主要产品销售价格调整。

单看茅台第二季度的增速，也比较稳健，根据茅台2024年第一季度营业457.76亿元、净利润240.65亿元，可推算茅台第二季度营收为361.55亿元，同比增长17.31%，净利润为176.31亿元，同比增长16.1%。

此外，，茅台上半年经营活动产生的现金流量净额366.22亿元，同比增长20.52%。预收账款（合同负债和其他流动负债）112.33亿元，较去年上半年末上升36.30%，较一季度末上升5.29%。基本每股收益（元／股） 33.19 元/股，同比增长15.88%。科技研发也在加大力度，上半年研发费用 0.92亿元，同比增长27.00%。

经济下行期，酒业龙头茅台在超千亿基数之上仍能实现两位数增长，确实不易，再次印证了酒业的抗周期性和抗风险性，同时也让酒业提振了穿越周期的信心。

多边形战士持续两位数增长 双轮驱动、多增长极发力

应对新周期，茅台早有多边形布局，目前来看未雨绸缪总是不错的。核心指标数据背后有哪些增长数据值得关注？

分产品看，茅台的双轮驱动在经济下行期起到了很好的护城河作用。上半年茅台酒收入685.67亿元，同比增长15.67％；系列酒收入131.74亿元，同比增长30.51%，占同期贵州茅台营收的16.09%，创下历史新高。

单看茅台系列酒第二季度的营收72.1亿元，同比增42.5%，增幅更为可观。系列酒实现高增主要系1935提前完成半年度任务贡献收入有关。根据公开报道显示，1935已超额完成2024年各项任务指标。

另外数据显示，i茅台平台业绩仍在稳步增长。今年上半年“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.50亿元，同比增长9.76%。回看一季度不含税收入为53.32亿元，可推算其第二季度的收入为49.18亿元，同比增长10.87%。

分市场看，国外市场收入22.04亿元，同比增长7.93％，近两年茅台的海外营销和市场开拓举措日渐密集，市场销售方面已略见成效。

管理方面茅台也在努力与世界接轨，2024年上半年斩获EFQM全球奖（原欧洲质量奖），且是最高等级的“七钻”荣誉。据了解，茅台是该奖项采用新标准评审后，首家获奖的中国企业。

近两年茅台金融板块动作频频，收益如何？从2024年上半年财报数据来看，金融资产上半年余额79.08亿元，相比期初35.05亿元，新增44.03亿元，相比2023年上半年的金融资产2亿规模，明显加大了投入。

控量、控产、稳价决心已现

从渠道数据看，茅台的直销渠道增速放缓、占比下调，各渠道间逐渐形成动态平衡。

上半年批发代理渠道收入479.86亿元，同比增长26.5%；直销收入337.28亿元，同比增长7.34％，占上半年营收的40.42%，相比2023年上半年直销收入314.2亿的占比45.16%，占比下滑4.47%。

此外国内经销商数量上半年增18家，减少1家，净增17家，新增均为系列酒经销商。

据公告披露，2024年上半年茅台酒基酒产量约 3.91 万吨，系列酒基酒产量约 2.27 万吨。相比2023年上半年的茅台基酒4.46万吨、系列酒基酒2.4万吨，分别下降14.07%、5.7%，

据了解，原因并非减产，而是由于茅台酒基酒生产轮次按节气规律生产，导致今年生产周期有所延后。因时而酿，敬畏自然规律的茅台并未因为报表周期而打乱生产节奏，也是茅台品质战略定力的体现。

二季度受电商干扰茅台先后出“五招”稳住了市价，包括暂停企业 1499 元团购政策、暂停翼风 375ml 茅台酒的合成行权、调整茅台酒发货节奏、停止 12 瓶装/箱发货，同步废除拆箱销售、茅台年份酒系列中的 15 年和精品茅台暂停供货。

无论是生产还是市场投放、价格管理，茅台都有自己的节奏定力，即使环境在变，长期健康发展的决心不变。

慷慨回馈投资者 新帅浓墨重彩的一笔

据统计，贵州茅台上市22年来营收增长超92倍，净利润增长超226倍，上市累计分红2714.41亿元，超上市募资额123倍，2023年资产回报率29.4%，净资产回报率36.2% ，对投资者而言，茅台已经是非常具有钞能力的优质白马股。

而互利共赢也一直是茅台坚守的初心。近期茅台集团党委书记、董事长，贵州茅台股份有限公司党委书记、董事长张德芹在与中信证券座谈时就曾表示，面对当前市场的变化，要保持“定力”和“信心”，以自身的稳定、健康、可持续发展，为广大投资者和相关方创造更大的价值，实现互利共赢。

2024年4月12日，新“国九条”发布以来，监管层一直积极鼓励上市公司充分运用分红、回购、增持等资本市场工具来提振投资者信心、加强投资者回报，从而助力优质企业长期发展。

监管层、投资者的呼声终于得到了回应。

发布财报当天，为积极倡导理性投资、价值投资、长期投资，持续增强投资者回报， 提升投资者获得感，贵州茅台董事会拟定并通过了《2024—2026年度现金分红回报规划》，明确提出2024年—2026年度，每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

过去5年茅台的常规分红均为51.9%，此举意味着未来三年茅台的分红力度将猛增23.1%以上 ，是当前分红比例最高的上市酒企。

“茅台分红比例大幅增长，固化两次分红，堪称浓墨重彩的一笔。”茅台突破常规的分红改革引来广大投资者的热情点赞。有茅台投资者分析，茅台手中现金太多且茅台缺乏现金高效高收益配置的方法，而分红既可以增厚企业价值、增加股东获得感，又能造福地方，且有利于茅台的市值管理，是明智之举。

据国信证券发表研报分析，长期看，茅台高端白酒的优质商业模式并未改变，仍是A股中高稳定性、高分红率的稀缺资产。按照75%的股利支付率和机构一致预测今年每股收益69.6元计算，贵州茅台2024年全年的每股分红将达到52.5元，除以最新收盘价1436.8元得到该股最新股息率为3.63%，价值凸显。

风物长宜放眼量。提升分红比例，慷慨回馈投资者，既兑现了茅台曾提出努力成为A股市值管理标杆的承诺，也大大提振了投资者的信心和信任度。坚守长期主义的茅台，为优化市值管理迈出了重要一步。