「一城一酒」老白干年内股价已涨37%！“嫡系”业绩躺平 押注武陵酒全国化

消费复苏，白酒企业在二级市场先嗅到了一丝味道。2023年元旦至今，白酒板块涨势汹涌，截至2月16日收盘，19家白酒上市公司股价均有不同程度的上涨，老白干以37.27%的涨幅排在榜首。2月16日，老白干继续拉升，盘中一度达到39.22元/股，创下上市以来历史新高，当日收盘，老白干股价报37.79元/股，总市值达到345亿元。

2018年，老白干并购湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王贡酒后，对整体业绩起到很大帮助。但令人意外的是，在四家区域酒业绩增长的情况下，衡水老白干系列酒的营收却在下滑。尤其是在今年年初，武陵酒在湖南长沙召开的经销商大会上透露了“今年一定要走向全国”的信号，在这也给“冀酒老大”老白干如何走向全国打开全新想象空间。

老白干股价创历史新高

此次白酒板块大涨，老白干成了最大赢家。

记者观察到，进入2023年后，老白干股价整体就保持着上涨的趋势。进入2月后，老白干股价涨势变快，自2月8日开始，老白干连续7个交易日拉升，截至16日收盘，7个交易日老白干股价涨幅达到超28%。

老白干最近的利好消息并不只这一件。1月14日，老白干发布2022年度业绩预告称，2022年度实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比预计增加3亿元，同比增加77%；扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计增加1.2亿元，同比增加35%。

不过，老白干归属于上市公司股东的净利润出现大幅增长，主要是系2022年1月份公司收到了土地收储补偿款，公司将上述土地补偿款的相关收益计入非经常性损益，导致2022年度的非经常性损益比去年同期增加1.8亿元左右。

从增长数据来看，2022年是老白干近5年增速较快的一年，2018年—2022年，老白干扣非净利润增幅分别为101.77%、17.49%、-24.86%、27.27%、35%，2018年数据较高主要系当年并购了4家酒企。

虽然已是近5年较好成绩，但对于手掌五家白酒企业的老白干来说或许还不够。数据显示，2018年—2021年，老白干酒营收为35.83亿元、40.3亿元、35.98亿元、40.27亿元，期间增长率为12.39%。与同样是区域酒企的酒鬼酒、水井坊做对比，这两家4年间营收增长分别为190%、64.31%。

此外，值得关注的是，今年 2月1日，老白干旗下酱酒品牌武陵酒在湖南长沙召开经销商大会，老白干高层出席了活动，并透露了“武陵酒今年一定要走向全国”的信号。

四年半投入近50亿元销售费用

有意思的是，虽不及其他企业赚钱速度快，但老白干在销售费用上的投入却从不吝啬，高销售费用率已是常态。

财报数据显示，2021年上半年，老白干的销售费用率为33%，在A股白酒企业中排第一，2022年上半年老白干的销售费用率仍保持在33%以上。据记者统计，2018年—2022上半年，老白干4年半的销售费用总额达到49.38亿元。

老白干高额的销售费用的支出，也引起了投资者的关注。2022年，在老白干的投资者交流会上投资者们多次提问，未来是否会缩减该投入，老白干则多次表示：“公司不会压缩或者降低营销费用，目前公司正处在品牌建设期和产品结构调整期，在当前白酒行业激烈的市场竞争环境下，公司需要加大产品的市场推广力度，提升产品的品牌知名度，不断提升公司销售收入和盈利能力。在加大市场投入，不断扩展市场的同时，也会严格预算管理，对费用进行精细管控，力求实现销售费用的最有效使用。”

与同营收体量接近的酒鬼酒相比，老白干销售费用率要高出一节。2022年上半年，酒鬼酒营收为25.37亿元，净利润为7.18亿元，销售费用率在23.55%。

据悉，老白干的销售费用主要集中在品牌建设、渠道建设和消费者培育，这与2021年的投入大体相同。老白干在回复投资者时曾表示，“现在一线名优酒企渠道下沉，公司在与名优酒企的竞争中需要不断的加强品牌建设、渠道建设，公司每月都会对销售费用的使用情况进行分析，力求实现销售费用的最有效使用，精准投入，不断的提高营收水平。”

老白干系列酒原地踏步

2018年，老白干并购了湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王贡酒，四家区域酒企对其业绩增长起到很大帮助，2018年其营收达到35.83亿元，而在2017年其营收是25.35亿元。

但令人意外的是，作为老白干基本盘的衡水老白干系列酒对于业绩增长却没起到帮助，营收甚至还出现了下滑。数据显示，2018年—2021年，衡水老白干系列酒收入分别为22.98亿元、22.14亿元、20.12亿元、21.07亿元，并无明显增长。

从区域来看，2021年河北省内市场收入占老白干总收入的61.92%，作为河北省内唯一的白酒上市公司，老白干的表现差强人意。

白酒行业分析师肖竹青在接受《华夏时报》记者采访时表示：“区域酒企并购是一个比较‘省事’的全国化拓展方式，可以快速实现全国化，但是，并购的风险就是，品牌和渠道无法协同。”

“作为河北区域名酒，衡水老白干在河北拥有庞大的销售团队和成熟的营销体系。但在收购完成后，老白干酒完全接管承德乾隆醉，同时向安徽文王贡、湖南武陵酒、曲阜孔府家派驻管理层及技术人员，短期无法熟悉当地风土人情，也无法快速提升业绩，也造成派出管理干部流动性比较大。”肖竹青补充说道。

白酒营销专家蔡学飞对《华夏时报》记者表示，老白干系列酒表现差强人意的主要原因是：“老白干本身的品牌价值在中国白酒行业中不属于第一梯队，其次，老白干虽然一直在积极的进行产品结构升级，但其在河北省的市场占有率并不高；最后，老白干的发展受到地方名酒和全国性名酒的双重挤压。”

此外，老白干的竞争竞争成本和竞争压力正在变大。肖竹青认为：“在河北高端市场，老白干遭遇到茅五洋泸汾全国名酒渠道下沉的影响，市场受到挤压。另一方面，在河北省内市场，山庄、丛台、刘伶醉等区域名酒对本土市场的顽强保护，也在冲击着老白干。”

靠武陵酒走向全国？

在并购四家区域酒企后，老白干目前拥有老白干香型、浓香型、酱香型三大香型。根据老白干的对外回复，其下属几家企业各自自主经营，独立运作，且分别处于河北、山东、安徽、湖南几个不同的区域，目前并没有五个品牌整体一起宣传的计划。

但从老白干的动作上来看，几家子公司中，拥有酱酒属性的武陵酒受到了更多的关注。当下，除河北省外，武陵酒所在的湖南市场是老白干最大市场，2022年上半年，老白干在湖南省内的营收为3.52亿元，经销商数量达到8550家，远超河北省的1401家。按照官方透露的最新规划，广州、福建、河南、河北将会是是武陵酒布局全国的四个重点市场。

此外，老白干的5个品牌中，武陵酒以80.2%的毛利率领先，2021年，衡水老白干系列的毛利率为80.2%、板城烧锅系列为59.34%、文王贡系列为62.45 %、孔府家系列为58.43 %。

在武陵酒的发展上，老白干也投入了很多心血。肖竹青认为：“老白干非常重视武陵酒，一方面是它在湖南省拥有非常成熟的市场占有率，代理商体系和消费者的认知都非常成熟，所以武陵酒业将是衡水老白干重要的利润增长点。”

蔡学飞认为：“随着整个中国酒类持续性的结构升级，作为差异化酱酒品牌，武陵酒自身竞争力很强，未来的增长空间非常乐观，同时，武陵酒从产品结构和品牌影响力来看，也有着长足的进步，这为武陵酒在名酒时代进一步发展奠定了基础。”

就武陵酒未来的发展规划以及老白干销售策略上是否有最新的调整等问题，本报记者通过邮件的形式联系了老白干，但截至发稿前并未收到回复。

文章来源：华夏时报