酒业股市周报 | 稳预期，展现酒业强抗压性

投资具有前瞻性，假若大家可预判一家公司今年业绩不及预期，或者说净利润将不超去年，是否可以提前一年回避该年下跌个股，从而更有效做到资金利用？

我们做个数据论证，选出6支白酒股，设置2011至2021年期间，观察年涨跌幅和年净利润同比增速后4位的年份数据，看其是否具备关联性。

统计发现，白酒企业当年涨跌幅与年净利润增速有关，但同时应考虑宏观市场环境、股市牛熊市等因素，以此来判断公司是否经营不佳，股价是否出现连续下跌。

以贵州茅台和山西汾酒为例，茅台的经营下滑期在2014至2016年，净利润增速分别为1.41%、1%和7.84%，而由于股价先于业绩反应，茅台表现较弱年份是2012、2013年。另外，去年一季度茅台净利润增速不及10%，引发市场对其估值担忧，虽然后来茅台经营稳步上升，但利润增速放缓是不争事实，使得2021年茅台股价至上涨3.57%，在2011年以来年股价涨幅靠后。

同样，山西汾酒利润增速拐点也是发生在2013年，2012年还是70.05%的业绩增速，当年立马下滑至-27.64%，使得股价2013年腰斩。而2014年即便净利润再度腰斩，股价反而上涨21.72%。此外，2016、2019年利润增速相对靠后，可和股价年涨幅对比，股价表现优于业绩表现。

表：6家酒企利润增速与股价表现

再看水井坊和舍得酒业。受到三公消费限制、白酒行业产量边际递减、消费疲软等因素影响，2013至2014年是行业的至暗期，这两股两年股价跌幅都在10年周期中靠前。而2018年中美贸易战等不确定因素下，虽然水井坊和舍得酒业净利润增速分别达到72.72%和138.05%，但股价仍然出现超30%的跌幅，说明是系统性风险导致的下跌。

最后看顺鑫农业和伊力特。最近几年顺鑫农业业绩下滑是诟病，可以看到去年净利润下滑75.64%，股价也下跌47.25%。而今年二季度预计亏损6428万，上半年利润4000万同比下滑91.59%，股价年内跌幅36%左右，在白酒股中跌幅居前。此外，顺鑫农业业绩下滑与股价下跌高度相关的还有2012年，股价在2011年已下跌37.63%已提前反应。

图：顺鑫农业每年净利润增速

复盘伊力特净利润增速与股价年度涨跌幅表现，其经营有抗周期性，也没有顺鑫农业明显，但依旧看出2021年净利润下滑8.53%，制约去年股价上涨。

总结而言，股价涨跌幅由多种因素决定，并非业绩不好当年股价也同样跌幅惨重，两者只能说正比系数很大。

第一，股价会先于企业经营业绩反应，观察到2013-14年是行业至暗期，而多数股在2012-13年已提前下跌。

第二，若个股净利润稳步增长，引起股价下跌是系统性风险，次年很大可能报复性反弹。观察发现2018年上市酒企经营稳步增长，但当年熊市环境下，多数个股遭遇错杀，这也是次年报复性上涨的原因所在。

第三，记住业绩下跌，股价跟着下跌的结论，准确率高有参考意义。系统性风险和行业利空趋势下，是导致下跌重要原因，但会有错杀下跌。但业绩腰斩势必在股价中显现，只是两者同步性不一。从顺鑫农业和水井坊等个股案例来看，有提前或同期进行两种情况。对于投资者来说，如若判断个股业绩下跌，提前回避是非常实用的方法。

责编 / 蒿凤

美编 / 艾浩