五粮液(000858)研究报告:价值加速回归,三大边际变化将现
酒业

五粮液(000858)研究报告:价值加速回归,三大边际变化将现

五粮液(000858)研究报告:价值加速回归,三大边际变化将现。17 年以来,五粮液的改革看可以分为“产品和渠道”、“组织和管理”、“品牌和 消费者”三场战役,公司顺应消费升级、名酒品牌集中化的行业趋势,从营销 转型、品牌创新、数字化战略等方面开展全方位改革,基本解决了产品体系冗 乱、批价倒挂、渠道管理粗放等根本性问题;19-20 年公司改革红利逐步释放。 21 年公司在进一步解决历史遗留问题背景下,批价压力始现,但在产品结构优 化、品牌推广、渠道建设升级、消费者培育增强新活力、数字化转型取得新进 展、厂商关系等方面均实现突破性发展。

高端酒千元价位带扩容加速,五粮液有望实现腾飞

自 17 年以来白酒行业销量持续小幅下滑,行业进入“量平价增”阶段,在这一 过程中,受益于高净值人群不断增加+消费升级不可逆+高端酒需求刚性,高端 酒呈现持续扩容态势,我们预计未来三年高端酒收入 CAGR 或达 15%,其中量 /价预计年均保持大个位数增长。另外,我们认为千元价位带正面临新变化:在 前几年高景气周期中,新入局者进入加速推动千元价位带持续扩容,但在当前 经济新常态下,价位带扩容速度相对减缓+消费者品牌意识持续增强+拥有强品 牌壁垒酒企在行业调整阶段坚持布局中长期下,千元价位带所容纳的品牌将逐 步减少,预计强品牌力的五粮液市占率有望实现持续提升。

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