酒业股市周报 | 市场环境转暖,酒类板块普涨
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酒业股市周报 | 市场环境转暖,酒类板块普涨

来源|中国酒业协会CADA

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白酒板块周五普涨 周涨幅1.9%

本周A股多数个股周线飘红,新能源汽车、光伏、芯片等景气赛道回来了,涨幅居前。矿物制品、电气设备、煤炭涨幅居前,分别为7.24%、6.89%和6.31%。市场呈现创强沪弱的特点,本周创业板指比上证指数多涨了0.49%。

图:本周A股主要指数表现

本周酿酒板块呈现先抑后扬的走势,尤其是周五板块爆发,多数个股走出上升趋势行情。酿酒指数周涨幅为1.9%,顺鑫农业、皇台酒业和舍得酒业三日涨幅居前,分别为8.48%、7.17%和4.9%。兰州黄河本周领涨,黄酒的古越龙山周涨幅近5%。会稽山在周一涨停之后,连续回撤超过20%。

本周市场一大热点是茅台口味的冰淇淋,带给市场美好猜测,39元就可以买到泛茅台的美食。那么,到底这冰淇淋中茅台酒含量多少?吃冰淇淋会不会不安全驾驶,也是探讨的话题。

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茅台连续5年这个指标挂零

通过对酒企去年年报进行数据分析,发现了一些新规律,尤其是一个指标很好用,可以发现,茅台是连续5年在这个指标上,唯一“挂零”的酒企, 到底资产负债表中的应收账款意味着什么呢?

简单来说,应收账款数量较低,说明企业的收入风险较小,不容易发生坏账。此外,企业的流动资金较充裕,能够满足日常业务开支。最后,企业抗风险能力较强,尤其是紧缩的货币政策之下。

我们对19家上市酒企研究发现,贵州茅台2021年应收账款为0元,相当震撼。酒鬼酒、洋河股份和山西汾酒的应收账款也较低,分别为9.9万、124.8万和125.4万元。

酒企去年平均应收账款3450万元,有10家酒企的应收账款在2000万元以下。整体来看,高端、次高端白酒的应收账款较低,比如茅台、泸州老窖、汾酒、洋河。

顺鑫农业的应收账款连续5年降低,从2016年峰值的1.81亿元,降低至去年的2864.7万元。公司为低端大众白酒龙头,看来存在较多赊账情况,导致这几年应收账款在行业内偏高,但乐观估计未来公司在低端市场的影响力会提高,因为应收账款有所下滑。有分析人士指出,白酒行业的“卷”不只是高端白酒竞争白恶化,低端酒品头部市占率也在不断提升。

去年应收账款超过亿元的两家酒企,分别是舍得酒业的1.52亿元和金种子酒的1.43亿元,这两家企业相对茅台、五粮液等国资为背景,有民营资金入驻,管理层风格或更带有民企的活力。

图:去年白酒企业应收账款

对比之下,贵州茅台2016年至今,连续5年0元应收账款,足以体现公司地位,零应收账款、低利息支出、高毛利率、高经营现金流,是价值投资的典范。五年应收账款比较分析看出,酒鬼酒、泸州老窖和*ST皇台居前,分别为329.2万、507.5万和583.9万元。

两年对比发现,茅台零应收账款外,10家酒企应收增加,8家下滑,酒鬼酒、洋河股份等4家酒企下降超过50%,而水井坊和伊力特应收账款同比增长超过200%。

表:上市酒企五年应收账款

在五年平均应收账款比较中,皇台酒业平均为583.9万元,排在了前列。或许这不太公平,因公司经营体量不一,此项数值比较应考虑公司的营业收入或净利润,看两者的比值。

我们加入净利润指标,两者比值来分析酒企的竞争力。由于去年皇台酒业和金种子酒分别亏损0.14亿和1.65亿元,因其为负值,应收账款占净利润比重只好将其排在尾部。

贵州茅台因0应收账款,提前锁定该项指标的行业冠军。统计还发现,共有7家酒企的应收账款占净利润比重低于0.3%。其中,酒鬼酒、洋河股份和泸州老窖分别为0.011%、0.017%和0.021%。有趣的是前7中,白酒市值和影响力前五(茅五泸汾洋)的企业均在,足以看出这一指标能筛选出基本面优异的企业。

图:应收账款占净利润前十低的酒企

*ST皇台和金徽酒等企业,虽然应收账款低排在前列,但加入净利润因素后,更为客观,综合排名立马下滑。值得注意的是,去除2021年亏损的皇台酒业和金种子酒外,应收账款占净利润比重超过5.83%,就超过了行业平均值,还有舍得酒业、顺鑫农业和天佑德酒3家。

表:上市酒企应收账款综合比较

其中,天佑德酒去年应收账款2116.4万元,净利润0.59亿元,应收占比超过三分之一。分析发现,应收账款比重偏大的公司,有一大部分是毛利率偏低、主营中低端白酒的企业,地方酒企居多。

总结来看,应收账款指标能立马对一行业基本面做到高效筛查,那么低应收账款占比和应收账款边际改善较大的企业值得留意。