【一线调查】茅五洋泸汾最新市场反馈……

本周白酒板块大涨，跨年收益空间逐步兑现。进入春节旺季，我们近期紧密跟踪发货及动销，前期基调平稳，高端反馈良好，动销稳健，继续观察节前两周动销高峰期变化。

文/杨勇胜团队

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高端批价坚挺，发货符合预期

茅台：飞天茅台(整箱)2400-2450元，环比持平，近期茅台与南京金鹰和河南丹尼斯等商超平台合作落地，经销商渠道陆续到货。我们预计茅台供不应求仍将维持，批价高位坚挺。

五粮液：普五主要地区批价维持在920元左右，经销商调研反馈，春节前预计到货30-40%，本周开始的旺季动销平稳。

国窖：1573批价稳定在780元左右，公司1月10日打款价提至850元，开始停货挺价。

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白酒板块步入旺季动销期

春节发货及动销反馈：前期基调平稳，高端反馈良好，仍需观察节前两周动销高峰期变化。本周开始进入白酒春节旺季动销期，整体看基调良好，高端白酒受益茅台供需紧张，五粮液及国窖打款及发货情况良好，目前经销商出货量持平略升，但价格同比明显提升;次高端白酒受竞争加剧影响，企业间分化较大;区域龙头古井、口子等跟去年节奏持平。

板块思考：春节行情将重新定调全年预期，重点关注千元价格带估值修复机会。从近期紧密跟踪主要酒企春节备货及前期动销看，20年春节行业平稳+分化仍将是主基调，春节销售将重新定调全年预期，分价格带来看，高端受益价格带清晰，确定性依然最足，结合当下估值和预期增速，有望继续迎来估值修复催化。

放眼全年维度，茅台价格空间打开后，五粮液、老窖、青花郎、内参等千元左右品牌在19年均表现出量价齐升，在升级和集中大背景下，20年上半年茅台供应量继续紧缺，预计价格高位，留予千元价格带足够空间，价格回升具备超预期潜力，因此继续看好20年千元价格带量价齐升空间。

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重点公司草根调研：春节发货及动销反馈

贵州茅台：经销商一季度配额款已经打完，部分经销商已经到货1-2月份配额，预计占20%左右，少数经销商仍未足额发货，预计节前陆续到货，供需持续紧张，批价维持高位。

五粮液：发货情况正常，目前整体到货已经30%，预计节前到40%，跟去年节奏类似，本周春节动销开始，各地情况反馈比较正常，经销商信心平稳。

泸州老窖：通过三次提价，1月10日打款价提至850元，促进经销商打款，预计春节前收款比例在30%以上，重点区域动销平稳，终端库存不大，仍需观察接下来一周密集动销期。

山西汾酒：1月预计完成全年20-25%回款，节后2-3月完成15%+，一季度完成35%-40%。公司青花发货速度加快，当前整体动销平稳。省外青花20批价340-350，青花30批价在540-550，价格整体较为稳定。

洋河股份：公司春节继续执行控量挺价政策，回款情况比去年同期略有改善(去年省内1月15日之前渠道打款积极性不高，1月15日之后，公司加大了市场补贴和投入，打款才起来)。当前库存整体良性，海天库存1.5-2个月，梦系列库存较低，梦3不到1个月，梦6库存半个月左右。批价和终端价环比稳定略有提升，当前南京海之蓝批价约118元，天之蓝260，梦3为355-360，梦6 为490-500，终端成交价海之蓝125-130，天之蓝280-300，梦3为380，梦6为540。梦6+当前仍处于渠道开发和铺设阶段，终端利润较高，渠道反馈良好，仍需观察节前两周动销密集期情况。（来源：招商食品饮料）